2023年4月28日康龙化成（300759）发布公告称公司于2023年4月28日接受机构调研，高盛证券、国泰君安证券、中信建投、广发证券、平安证券、中信证券、国金证券、兴业证券、浙商证券、天风证券、Zeal Asset Management、招商证券、UBS、Sectoral Asset Management、华夏基金、中银基金、嘉实资产、东方证券资产、广发基金、易方达基金、泰康基金、建信养老、国盛证券、国寿养老、中国人寿、阳光资产、高毅资产、中金证券、花旗证券、海通证券、野村证券、招商国际、华泰证券参与。

【资料图】

具体内容如下：

问：新业务大分子和 CGT未来策略和布局

答：与公司小分子 CDMO 发展策略一致，公司从前期工艺开发开始向客户提供服务，再向后期商业化阶段服务拓展；海外基因治疗方面，依然看到越来越多项目需求，同时今年英国 BL （CGT CDMO）会有部分订单开始交付；大分子服务方面，大分子工艺开发服务已经开始对外，宁波大分子 CDMO 产能三季度会投入使用。

问：大分子和 CGT 后续的毛利率趋势，未来盈亏平衡的时间是什么？

答：作为公司中长期的战略业务，未来三年，板块毛利率会逐渐提升，但利润端的贡献没有预期。英国 CGT CDMO 服务，BL 有望在 2024下半年实现收支平衡，中国大分子 CDMO 服务（宁波杭州湾）可能需要更长时间。

问：实验室服务收入增长较快，毛利率升，未来两个子板块增速和占比预期

答：实验室服务中生物科学占比会逐渐提高。原因1）小分子项目复杂程度越来越高，新靶点需要大量生物科学服务。2）公司 DME 和DMPK 业务的客户，现在开始逐渐尝试使用生物科学板块其他的服务。3）交付时间和质量逐步得到认可。生物科学除了服务小分子课题，也有新 modality 进来，比如大分子。全年来看，今年实验室服务中超过一半为生物科学，未来占比会逐步提高。

问：未上市公司和科研院所收入占比 50%左右，这部分客户与全球投资情况更相关，目前这些客户的订单状况和订单价格如何？

答：从 2022 年开始，有一些 biotech 受到融资环境的影响，开始控制费用，并在一定程度上削减管线，将资源重点放在后期项目中。但与此同时，公司也看到，一方面，生物医药早期投资还是比较活跃，美国有很多新成立的 biotech 公司；另一方面，制药企业和 biotech 的合作非常活跃。我们认为，创新药行业还是处于非常健康的发展，能够满足公司预期增长的目标。从价格角度，海外客户价格没有变化，国内客户对价格相对敏感。

问：2023Q1 新签订单趋势是否有变化？公司维持 2022-2025 年收入翻倍的预期，其中应该考虑了融资短期波动的，在极端假设情况下，实验室化学 2023 年下半年和 2025 到 2025 年的增长展望如何？

答：订单增速和收入增速匹配。整体来讲，实验室服务增速预期在20%~30%左右，其中生物科学增长快于实验室化学。2023 年一季度，生物科学收入增长 30%左右、实验室化学收入增速 20%左右。总体来看创新药行业还是处于非常健康的发展，公司维持三年以 2022 为基数，2023~2025 三年收入翻倍增长的预期。

问：绍兴工厂的产能利用率还不是很高，2023 年是否会直接导入外部的商业化项目？

答：公司会按照原有的业务发展策略，以服务现有客户的课题，向下游延伸拓展。

问：2022 年生物资产影响 1 个亿左右，2023 年的预期如何？

答：2022 年生物资产影响有 1.5 亿元左右，其中有七八千万在 2022 年一季度发生。基于动物的出生和成长，2023 年有少量生物资产增加，一季度有 2000 万左右增加。

问：2023Q1 人员增长较缓，2023 年全年人员增长的规划如何？

答：通常而言，一季度不是员工入职的高峰时间，一般二季度、三季度是应届毕业生集中入职时间。2023 年，实验室服务板块员工预计增长20%以内，因为生物科学服务有规模效应； CMC（小分子 CDMO）人数总体不会增长太多，因为目前天津、绍兴工厂的团队已健全，可满足运营管理需要，会有一部分工艺开发人员增加；临床研究服务板块目前团队 3500 人以上，以增加人效为主，不会大幅度扩大。从整体看，预计人员数量增速低于 20%。

康龙化成（300759）主营业务：实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务。

康龙化成2023一季报显示，公司主营收入27.24亿元，同比上升29.53%；归母净利润3.48亿元，同比上升39.81%；扣非净利润3.47亿元，同比上升11.74%；负债率46.43%，投资收益1679.1万元，财务费用3934.25万元，毛利率35.79%。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为68.78。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3.2亿，融资余额增加；融券净流出7389.68万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星公司调研 〗

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